編按:本文為知名財金部落客「PG財經筆記」發表、介紹《指數革命》一書的讀後感想,《風傳媒》獲授權、予以全文轉載。關於作者一本書的好壞與否,作者是決定因素之一,《指數革命》這本書的作者是查爾斯‧艾利斯(Charles D. Ellis),執掌耶魯大學投資委員會多年,他在1992年加入耶魯大學的投資委員會時,耶魯擁有的資金還不到30億美元,16年後當他退休時,耶魯大學的資產總值已成長至將近230億美元,艾利斯也在哈佛商學院及耶魯管理學院教授投資理財課程。曾掌管美國金融特許分析師協會,也曾服務於不同機構的投資委員會,如英國Exeter大學投資委員會、沙烏地阿拉伯的KAUST大學、美國Hollins大學、麻省理工學院的Whitehead研究所,更是美國基金管理公司先鋒集團的重要人物。《指數革命:巴菲特認證!未來真正能獲利的最佳投資法》核心內容作者希望讓投資人了解,投資的世界到底發生多少改變,導致「能力」與「績效」投資的觀念不再有效。由於市場有許多主動式專業投資人的集體智慧,加上費用與成本,基金經理人幾乎沒辦法成功擊敗市場。這本書第一部分講述的是作者的個人投資經歷,寫下從主動式投資轉為低成本指數投資的過程;第二部分則是提出十個進行指數化投資的理由,這些理由中最重要的是前四項,每個理由各自獨立成一個章節,做更細緻的解說。指數化投資,是臺灣散戶最明智的投資選擇在自序中作者希望臺灣的讀者能理解以下觀念:1.指數化投資,表現會優於多數人 2.大部分好的績效表現,只是為了給你好印象而特別挑選的 3.績效表現數據,是賣方公司特別挑選以利銷售的 4.過去績效沒有預測價值 5.指數化投資何時開始發展的? 6.只有長期樣本才能傳遞有用訊息 7.就算短進短出,其實仍然長期待在市場中,因此該用長期投資人角度思考與行動。所謂長期的角度,就是開始指數化投資。指數化投資之後,就可以享受到低成本、廣泛分散的好處,還很心安、有時間與精力做出更明智的長期戰略決策。投資決策該如何做?1.確立實際的長期投資目標 2.擬定合理的投資政策與策略 3.在市場表現很好與很糟時,仍然忠於目標留意第三點,在制定投資政策時,應該考慮是否符合自己的風險承受度,要有一個即使市場下跌,仍然有信心、有能力堅持下去的投資政策。考量自己的能力後就會讓投資策略出現彈性,每個人都採取指數化投資,但因為能力不同,而會有不同的配置,能力強的人可以多買些股票,弱一點的人就得保守一點。沒有制定策略會怎樣?會容易因為價格波動感到擔心。制定之後會怎樣?會知道短期市場會有波動,只要堅持長期計畫,就自然而然會有好結果。投資環境改變,擊敗市場的目標已變得遙不可及一開始投資就去想拿到比平均更好的報酬是捨本逐末,應該先想投資政策(Investment policy)才對。作者列舉三個不要放棄擊敗市場的理由:1.指數化投資更可靠,能提供更好的長期報酬率 2.指數化投資成本很低,對散戶來說稅賦較低 3.指數化投資讓你擺脫瑣碎的事情(常常找資料),可以把時間精力用在真正重要的整體決策上當今的主動式基金經理人是彼此最有能力的競爭對手,大家都可以選到優秀的經理人,但真正的為題在於:你所選擇的經理人,在考量成本、費用、稅務後,長期來下來是否會比其他優秀經理人表現得更好?他可以持續擊敗其他投資專家的集體智慧嗎?這個問題在作者看來幾乎是否定的。擊敗市場的口號已經過時了,淪為舊口頭禪,也與現今的現實脫節,妄想利用這個曾經很有前途的方法,結果注定令人失望。指數化投資是最貼近散戶投資現實的方法,務實,而不打高空。十個選指數化投資的理由1.過去半世紀的股票市場已發生相當大的改變,要持續擊敗市場越來越難,指數化投資因此成為所有投資人更明智的選擇。 2.指數化投資的報酬率更高。 3.低費用是指數化的重要理由,高費用是主動型基金比低成本指數型基金還差的主因。 4.指數化投資讓你能專注自己、專注在自己的目標、自己的資源分配,讓自己與投資顧問所做的決策對長期成功結果產生良好的正面影響。 5.指數化投資讓國外投資人的稅務成本更低;即使是臺灣投資人,交易成本也比買股票低(ETF交易稅為千分之一,股票則為千分之三) 6.指數化投資節省交易成本。 7.指數化投資避免管理風險,降低更換經理人的需求。 8.指數化投資讓你不會因為市場先生(Mr.Market)而碰上要付出代價的麻煩事,市場先生代表要擬進行市場交易的旋轉舞男,要你頻繁買賣不同的投資商品 9.你的時間與精力可以去做更多重要的事情。(註:我覺得即使拿來耍廢也很好) 10.許多投資專家也認為,大部分的投資人應該進行指數化投資。九個不進行指數化投資的愚蠢說法蠢一:指數化投資只是甘於接受平凡結果、平均水準的人才會採用的方式資料顯示,指數化投資人的投資成果更好。芝加哥大學的詹姆士‧羅利(James Lorie)教授對指數化投資提出建設性觀點:有人說,如果你接受市場基金,就等於接受平庸,其實不是,你是在接受卓越。以每年的結果來看,市場基金都表現得非常優異,且不論衡量的時間多長,以每五年期間、或十年來看,結果都一樣。有些人會試圖透過正確的擇時(Timing)或選股來達到優異的績效,但平均而言(幾乎沒有例外)他們往往會表現得比市場基金更差。蠢二:為什麼要認為自己不能比市場平均更好?為何一開始就放棄?資料顯示,主動式投資已經行不通了,且基於事實與許多好理由證明,指數化投資表現得更好。蠢三:指數化投資會讓投資人被迫買入價格過高的股票,因而承擔套牢風險這問題只是偏頗的雙面問題,指數化投資同樣也會強迫投資人買入價格過低的股票,因而享受上漲帶來的獲利。長期投資人的明白,許多曾經是「價格過高」的股票,也可能因為盈餘成長超乎預期,後續價格持續走高。蠢四:指數化投資會讓一群不知名的職員替你挑選股票指數編製公司在編製指數時是相當謹慎的,標普道瓊指數公司(S&P Dow Jones)與富時集團(FTSE),他們的企業聲譽就是建立在能夠謹慎且一貫調整每個指數的成分股,而他們也知道許多人都在看著他們的所作所為。蠢五:也許明年我會進行指數化投資,但因為我太忙了,沒時間去做這件事指數化投資可以在半小時內完成,利用低成本的ETF進行資產配置,每年須要維護的時間也就只是幾十分鐘而已。重要的事情為什麼要等?為什麼不立即開始而要去承擔主動是投資的高成本與高風險?蠢六:由於目前股市處於高水位,現在還不是轉換到指數化投資的時機主動式經理人表現較佳,是因為他選擇持有現金或是轉到投資防禦型的股票,股市的下跌比你想像的還少發生。蠢七:比起市值加權的指數型基金,我更想選擇Smart-Beta基金請確保你選擇的投資管理公司,在這些投資策略上有長期成功的紀錄,而不是選擇一個銷售機構,賣一個給你贏過市場的夢。蠢八:這些年主動型基金打敗指數型基金,準備重返榮耀了!在某些年度,主動型基金的確表現優於指數型基金,但如同一隻知更鳥的出現,不代表春天的到來。一兩年的結果不能成為選擇主動型基金的理由。蠢九:去年指數化投資表現得很好,接下來肯定換主動式投資表現較好也許是吧,但投資很少是一兩年的事情,長期而言,資料顯示低成本的指數化投資由於主動式投資。專注大多數投資人可以藉由專業協助,更公正、客觀的了解自己與自己的真實狀況:1.你的投資知識與能力 2.自己對資產、收入,以及流動性的風險容忍度 3.自己的財務經驗與未來需求 4.自己的財務資源 5.自己長短期的財務理想與義務要去了解,身為投資人,哪些因素會綜合影響且形塑自己獨特的現實,再依自身情況制定最適合的投資計畫,並且保持下去。所有投資人都一樣,有很多種選擇,而選擇很重要,大家都想做好這些是,避免做出傷害。但同時,投資人在資產、收入、支出義務與期望、投資時間範圍、投資能力、對風險與不確定性的承受能力、市場經驗,以及財務責任與義務等方面皆有所不同,因為有這些差異,每個人所面對的情形都是獨一無二的。因此,在符合特定資源與具體目標的情況下,大多數人在制定計畫時都需要協助,這是投資顧問很重要的工作,可說是對所有投資人來說,最有價值的專業服務。投資時要樂觀,每個人都能擁有理想的投資計劃,從長期來看,理想的投資計畫可以讓投資人免於承擔無法承擔的風險(例如鉅額虧損、負債),也能達成實際的目標。這是一場贏家遊戲,贏家在一生中可以為自己累積相當可觀的資產規模。指數化投資消除、減少所有像白蟻一樣吞噬報酬率的「小」事:高費用、交易成本、更換經理人的成本(挑經理人時間、心力)、稅務、挑選經理人的失誤持續有研究顯示,多數投資人在試圖擊敗市場而採取行動時,這些行為帶來的傷害遠遠超過幫助。目前的市場由專業主導,幾乎能避免當今市場所有的操作問題,成為我們偉大經濟體的一部分,投資人也能從中獲得幾乎所有的好處;另一方面,指數化投資讓每個人都能把時間與專注力放到真正重要的問題上,像是:1.我們的核心價值 2.我們在未來的資源 3.我們真正的目標是什麼?回答這些問題對長期成功的重要性,遠超過成為專家交易員、分析師或投資組合經理人。還沒準備好進行指數化的任何散戶或機構,最好先搞清楚,主動式投資在過去替自己增加或減少的報酬率有多少。大部分的人看自己的紀錄就會發現,如果早些時候進行指數化投資,他們可以做得更好,賺得更多。本文獲作者授權轉載自《PG財經筆記》更多風傳媒報導相關報導》 來自耶魯操盤手的苦口婆心:透過指數化投資實現你的人生目標!相關報導》 投資風險在哪裡?答案就在你身上!巴菲特也認證的投資心法


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